美伊谈判前景仍不明朗。
5月18日亚洲交易时段，国际油价延续前一周的涨势，纽约6月原油期货价格一度报每桶108美元，而布伦特原油期货7月合约价格一度报每桶112美元。国内SC原油期货主力合约收盘时，日内涨幅超过6%，连续两个交易日大幅上涨，价格站上680元/桶。
值得注意的是，本轮中东冲突爆发以来，黄金和原油走势关联微妙，往往是原油上涨时黄金下跌，反之亦然。而随着“高息常态化”成为压倒性共识，贵金属板块正面临流动性溢价下调压力，但国内资金仍然看重黄金的避险功能。
高息正在成为常态
当前国际市场上，无论是WTI原油短期的多头动能，还是远期市场对油价刷新历史新高的持续押注，都显得极为明显，而黄金资金头寸则在期货市场上呈现相反态势，国内商品期货市场也是如此。
5月15日，国内石油期货板块净流入26.45亿元，燃油、原油、沥青位居商品资金流入前三位。当天，贵金属流出近170亿元，有色金属流出近55亿元，远超其余板块。沪银、沪金、沪铜位居商品资金流出前三位。
5月18日，跑步进场石油、跑步出场贵金属的一幕，继续上演。当天，国内石油期货板块净流入20亿元，燃油、原油、沥青位居商品资金流入前三位。当天，贵金属流出近29.30亿元，有色金属流出近16.31亿元，其中沪银净流出27亿元。受资金大幅流出影响，白银期货两个交易日出现大幅回调，沪银主力期货合约在15日大跌10.23%之后，18日收盘继续下跌8.33%，收盘报价在每千克18576元。
一进一出背后，是资金对于中东冲突下高油价长期化的悲观预期。光大期货认为，一是地缘冲突的演绎，如果出现协议分歧巨大、双方互相不妥协的情况，市场将开始抬升对地缘风险的溢价。二是霍尔木兹海峡的通航量实际情况，当前伊朗正通过审核及收费的形式加强管控，争取能源合作的机会。三是不同资源禀赋国家的结构性矛盾有所差异，亚洲市场的库存消耗是核心变量，随着高温天气下能源的边际需求面临季节性修复，对油价的支撑有所加强。因此，油价整体将呈现重心缓步上移，但节奏有所反复。
贵金属流动性溢价面临下滑
目前，美国10年期国债收益率升破4.6%，30年期国债收益率升至5.1%，而日本30年期国债收益率升破4%，已经创下1999年以来的新高，“廉价资金”正在进一步消耗。
有“新债王”之称的双线资本创始人冈拉克（Jeffrey Gundlach）表示，投资者不会在下一次美联储议息会议上看到降息，市场原先预计今年将降息两次，但通胀数据根本不配合，当两年期国债收益率比美联储基金利率高出近50个基点时，降息是不可能的事。他预测，在4月美国通胀上升3.8%后，上涨会持续，预计下一次通胀数据将以“4”字开头。
面对无风险收益率高企，5月18日，摩根大通已经下调了黄金价格预测，将2026年黄金均价预测值从每盎司5708美元下调至5243美元。由于2026年下半年需求重新加速，基本情景仍然预计到年底黄金价格将达到6000美元/盎司。
当天，高盛集团报告称，各国央行料将加大黄金的购买力度，帮助金价在今年底前回升。高盛指出，2026年黄金购买量预计将回升至每月平均60吨。虽然现货黄金价格有所回落，高盛仍维持看多立场，预估金价今年底有望升至每盎司5400美元。
值得注意的是，在当前市场大幅震荡格局下，国内黄金资产的避险属性仍然持续受到资金关注，商品型ETF规模明显扩容。其中，同类产品中费率处于最低水平的黄金ETF华夏（518850），基金份额从今年年初12.39亿份，一路增长到了当前的18.87亿份，资金抄底迹象明显。
建信期货分析师何卓乔认为，美伊战争推高国际油价和通胀中枢，可能倒逼欧美央行短期紧缩，从而阶段性削弱黄金的流动性溢价。但央行紧缩抑制需求势必为宏观市场带来更大冲击配资免费体验平台，从而强化黄金的避险属性。“我们判断金价继续处于2015年12月以来的第三轮大周期牛市和2024年3月份以来的第二轮中周期牛市当中。”
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